通貨膨脹這個詞現(xiàn)在用得比較多，但目前雖然中國物價上漲，可是卻不存在通貨膨脹。

　　不應(yīng)簡單套用“通貨膨脹”

　　目前的CPI上行，是由于農(nóng)產(chǎn)品價格的上揚或政府調(diào)價導(dǎo)致，而不是貨幣發(fā)行多了。這種現(xiàn)象應(yīng)稱為“物價上漲”，而不應(yīng)該用“通貨膨脹”去簡單套用。

　　通貨膨脹的定義是由于貨幣發(fā)行過多，導(dǎo)致物價普遍上漲。從中國來看，現(xiàn)在比較多的人用的是CPI。CPI連續(xù)6個月超過3%，在國際上被稱之為通貨膨脹。國內(nèi)也使用這個概念。今年5月以來，中國已經(jīng)有好幾個月CPI超過3%，從這個角度使用“通貨膨脹”這個概念好像是有道理的。但實際上是沒有道理。

　　首先，發(fā)達國家的CPI構(gòu)成中不包含農(nóng)產(chǎn)品和資源類產(chǎn)品，而在中國CPI中，農(nóng)產(chǎn)品或食品類占的份額達到1/3之多。從今年年初開始，中國大面積、連續(xù)性地遭受災(zāi)害，蔬菜、水果、棉花等因此出現(xiàn)了短缺、價格上揚，而不是因為貨幣發(fā)行多了導(dǎo)致這些農(nóng)產(chǎn)品減少。反過來說，把貨幣緊縮了，田里也不能長出蔬菜、水果和棉花。

　　另一方面，2009年中國的CPI是負(fù)增長0.7%，但2009年政府工作報告列出的CPI工作目標(biāo)是4%。這兩者是什么關(guān)系？實際上，在政府工作報告確定CPI目標(biāo)4%之后，一系列資源產(chǎn)品價格欲進行調(diào)價，包括水、電、燃?xì)獾取?009年5月，一些地方也開始了這種調(diào)價，但輿論上引起了較大反響。為保證2009年新中國六十周年大慶的平穩(wěn)舉行，所以把這項措施暫停了下來。直到2009年11月以后，才陸續(xù)啟動這項政策，現(xiàn)在還在做結(jié)算，水、電、燃?xì)獾榷荚谡{(diào)價格。這是不是因為貨幣發(fā)行多了導(dǎo)致的這種調(diào)整？顯然不是。

　　因此，我們說，由于一種或者幾種農(nóng)產(chǎn)品價格上揚導(dǎo)致CPI上行，或因為政府調(diào)價導(dǎo)致CPI上行，而不是因為貨幣發(fā)行多了導(dǎo)致的，不應(yīng)該簡單套用。這種現(xiàn)象應(yīng)稱為“物價上漲”，而不應(yīng)用“通貨膨脹”去概括。

　　貨幣政策調(diào)整會有麻煩

　　目前針對通貨膨脹，采用了貨幣政策去調(diào)整，這非但解決不了事情，而且會不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展。

　　如果“通貨膨脹”只是用于表達物價上漲，這個詞怎么用關(guān)系都不大。非?？上У氖?，幾乎所有人一講起通脹，后面就想起貨幣政策，要用貨幣政策去調(diào)整，這比較麻煩。

　　表現(xiàn)在兩個方面：

　　第一，貨幣政策本身解決不了以上的問題，比如某些農(nóng)產(chǎn)品短缺導(dǎo)致的價格上行，比如由于資源類產(chǎn)品的價格調(diào)整導(dǎo)致的價格上行。

　　第二，有副作用。這種副作用不僅不利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)和發(fā)展，而且還對它有害。2007年至2008年期間，CPI上漲的最高點是2008年的8.3%，那一輪的主要成因是豬肉短缺。這時如果采取加息的貨幣政策，直接結(jié)果就是有貸款的飼料大戶成本提高，導(dǎo)致飼料價格上漲，養(yǎng)豬戶的成本也隨之提高，豬肉價格繼續(xù)上漲。同時，有貸款的養(yǎng)豬戶利息成本也上漲。這是一方面的負(fù)面影響。另一方面，貨幣政策是總量政策，不是影響某一個產(chǎn)業(yè)或某種產(chǎn)品，不能有對其他產(chǎn)業(yè)的正常運行不利的方面。

　　有人說，“物價是貨幣現(xiàn)象。”我覺得只講對了一半。物價都是用貨幣來表示的，比如一瓶礦泉水價格是1元錢，1元錢是用貨幣表示，當(dāng)它漲到1.5元，也是用貨幣表示，從這一點上來講，任何價格都是貨幣現(xiàn)象，任何價格變動都是貨幣變化。但是，不等于任何價格變動都是貨幣政策現(xiàn)象，兩者不能相混。實際上，相當(dāng)多的農(nóng)產(chǎn)品價格變化是季節(jié)性關(guān)系，比如蔬菜，通過兩三個月的政府補助，價格就穩(wěn)定住了。2007年、2008年解決豬肉問題，主要是以財政方式解決，給母豬直接補貼。這個過程不能簡單地與貨幣政策相掛鉤，因此我認(rèn)為中國眼下不存在通貨膨脹。

　　　我認(rèn)為，接下來一段時間中國CPI可能還會繼續(xù)上行，但是依然是前面這兩個主要原因，一是農(nóng)產(chǎn)品方面發(fā)生了效應(yīng)，另一方面是由于資源類價格調(diào)整。當(dāng)然，農(nóng)產(chǎn)品發(fā)生變化也有國際市場因素，今年糧食嚴(yán)重歉收，俄羅斯已經(jīng)禁止出口，這些方面會對中國產(chǎn)生重要的影響，但是中國眼下最主要的是問題剛才說的幾類。不應(yīng)該定義為通貨膨脹，而是稱為物價上漲。

　　央行剛剛上調(diào)了0.5個百分點存款準(zhǔn)備金率。就存款準(zhǔn)備金率本身的原理來說，是一個緊縮銀根的措施。如果按照現(xiàn)在中國的存款余額計算，上調(diào)1個百分點的存款準(zhǔn)備金率，大致收緊的資金在6000億-7000億元之間，與之相對應(yīng)的0.5個百分點，收緊的資金大概在3000億-3500億元。再算上貨幣乘數(shù)，收緊的資金在1.5萬億元以上。

　　這次上調(diào)0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率，就直接概念而言，與物價上漲較快或者有人叫通貨膨脹有直接關(guān)系，也與房地產(chǎn)價格沒有大幅下落、國際市場上的影響、貨幣供給太多等有直接關(guān)系。[nextpage]

　　假定用法定準(zhǔn)備金的方式收緊銀根，我們已經(jīng)到了17%以上，如果再把前面做的差別準(zhǔn)備金調(diào)整計算進去，就更多了。以17%計算，中國人民銀行手上應(yīng)該集中了15萬億元之多的人民幣貨幣資金，但是到中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表上去看，連貨幣資產(chǎn)這個科目都不存在，怎么收回這些錢？通過收緊，法定準(zhǔn)備金率提高，人民幣資金進來了，然后人民幣資金轉(zhuǎn)手到了商業(yè)銀行去買外匯資產(chǎn)。因此我們看到的是，在人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表上是大量外匯資金的增加，人民幣資金又回到了商業(yè)銀行。

　　因此，很多人講“收緊”只講了一半，說“錢收進來了”，不講“錢干什么去了”，實際上錢又出去了。這樣，就人民幣資金而言，并沒有收緊。是什么東西變化了？是中國人民銀行在負(fù)債方多了對存貸款機構(gòu)的負(fù)債，在資產(chǎn)方多了外匯資產(chǎn)，這是走了一個輪回。也正因此，2007年8月以后，中國人民銀行有一個規(guī)定，就是要提高人民幣存款法定準(zhǔn)備金率，相關(guān)銀行可以拿外匯資產(chǎn)來交納。

　　所以，從走一個輪回這個概念來說，隨著中國外匯增加，外匯儲備要兌現(xiàn)，提高存款準(zhǔn)備金率的手段必然要不斷使用。從兩方面看，提高存款準(zhǔn)備金率有緊縮銀根的導(dǎo)向效應(yīng)，但是缺乏操作效應(yīng)。