休閑餐飲業(yè)因?yàn)檫M(jìn)入門(mén)坎高，就業(yè)人數(shù)多，因此將會(huì)成為中國(guó)發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，由于經(jīng)過(guò)三十多年的快速發(fā)展，美國(guó)的連鎖休閑餐飲業(yè)具有投資潛力和盈利能力，因此，目前美國(guó)休閑餐飲業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀較良好。

　　休閑餐飲成潮流

　　按照市值，三大全球知名連鎖快餐企業(yè)排名前三位:作為美國(guó)快餐業(yè)的集大成者，麥當(dāng)勞(McDonald，NYSE：MCD)經(jīng)過(guò)半世紀(jì)發(fā)展，已成為全球餐飲行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)、連鎖快餐界的霸主，更是美國(guó)夢(mèng)、美國(guó)文化的代表，以450億美元的市值位居全球餐飲業(yè)之冠；百勝連鎖餐飲集團(tuán)（YUMBrandsInc—NYSE：YUM，含KFC、PizzaHut、TacoBell、LongJohnSilver和A&W五個(gè)知名連鎖餐飲品牌）以市值142億美元居次；及溫迪國(guó)際(Wendy’sInternationalInc.，NYSE：WEN)以66億美元市值位居第三。

　　AramarkCorp.(NYSE：RMK)主要經(jīng)營(yíng)餐飲業(yè)的外圍產(chǎn)業(yè)（如物流配送等），排名第五;第九名CBRLGroup(NYSE：CBRL)主營(yíng)與餐飲相關(guān)的零售業(yè)（如紀(jì)念品等），第十名SonicCP(NYSE：SONC)是汽車(chē)快餐（Drive-In）連鎖企業(yè)；其余四家主要為連鎖休閑餐飲企業(yè)。

　　然而，休閑餐飲行業(yè)體現(xiàn)著各國(guó)的餐飲文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)與盈利能力。截至2005年底，美國(guó)共有124,000家休閑餐飲企業(yè)，總營(yíng)業(yè)額達(dá)630億美元，創(chuàng)造了數(shù)百萬(wàn)就業(yè)機(jī)會(huì)。在此，著重分析美國(guó)幾個(gè)主要的上市連鎖休閑餐飲企業(yè)，為中式連鎖餐飲行業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

　　起司工坊餐廳

　　美式連鎖餐飲第一品牌起司工坊(TheCheesecakeFactoryInc.,TCFI,NASDAQ：CAKE)的創(chuàng)辦人、董事會(huì)主席及首席執(zhí)行官為戴維歐維頓二世(DavidOverton)。1972年，戴維歐維頓二世的父母奧斯卡歐維頓(OscarOverton)及艾維琳歐維頓(EvelynOverton)夫婦，以他們?cè)诘滋芈梢患倚∑鹚镜案獾甑呐浞綖榛A(chǔ)，在洛杉磯開(kāi)了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研發(fā)出超過(guò)二十種口味的起司蛋糕，1978年戴維就在比佛利山莊(BeverlyHills)開(kāi)了第一家起司工坊餐廳。

　　1992年起司工坊于NASDAQ掛牌上市，IPO至今12年，其市值的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16%，目前市值28億美元，排名第八位。起司工坊成長(zhǎng)迅速，1994年跨過(guò)十家餐廳的門(mén)檻，當(dāng)年銷(xiāo)售100萬(wàn)個(gè)起司蛋糕，收入超過(guò)1億美元，到2004年即超過(guò)100家門(mén)店，年銷(xiāo)售700萬(wàn)個(gè)起司蛋糕，年收入達(dá)到10億美元。

　　目前，起司工坊的開(kāi)胃菜(前菜)價(jià)格在4.50美元至10.95美元之間，主菜7.95美元至26.95美元，點(diǎn)心為3.95美元至7.50美元之間。單個(gè)餐廳的營(yíng)業(yè)面積約500平方米至1900平方米，標(biāo)準(zhǔn)餐廳約聘?jìng)騿T工250人，年客流量70萬(wàn)人，年?duì)I業(yè)額達(dá)1100萬(wàn)美元，2002年至2004年的營(yíng)業(yè)額分別為1090萬(wàn)美元、1080萬(wàn)美元、1110萬(wàn)美元，同期的人均消費(fèi)額分別為15.78美元、16.09美元、16.60美元。

　　達(dá)頓餐廳

　　達(dá)頓餐廳(DardenRestaurantsInc.,NYSE：DRI)是美國(guó)最大的連鎖休閑餐飲集團(tuán)，其創(chuàng)辦人比爾達(dá)頓于上世紀(jì)30年代即已投入餐飲業(yè)，并于1968年成功創(chuàng)立了紅龍蝦。2005年公司營(yíng)業(yè)額達(dá)55億美元，市值63億美元，是另一主要連鎖休閑餐廳布爾克國(guó)際集團(tuán)的1.75倍，目前公司經(jīng)營(yíng)五個(gè)品牌：紅龍蝦(RedLobster)、奧立佛花園(OliverGarden)、微風(fēng)巴哈馬(BahamaBreeze)、煙熏肋排(SmokeyBones)和52季(Season52)。達(dá)頓餐廳的出色之處在于其兩個(gè)主要品牌：紅龍蝦(1968年創(chuàng)立的海鮮餐廳，單店平均年?duì)I業(yè)額360萬(wàn)美元)及奧立佛花園(1982年創(chuàng)立的意大利式餐廳，單店平均年?duì)I業(yè)額440萬(wàn)美元)在2005年的營(yíng)業(yè)額都達(dá)到24億美元，業(yè)績(jī)相當(dāng)出色。[nextpage]

　　澳美客餐廳

　　澳美客(OutbackSteakhouse,NYSE：OSI)是全球最大的以牛排為主要餐品的連鎖休閑餐廳，2005年?duì)I業(yè)額達(dá)36億美元，市值32億美元，自1987年創(chuàng)立以來(lái)，以正宗美式牛排大餐聞名，風(fēng)行美國(guó)及其它21個(gè)國(guó)家及地區(qū)。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐廳，海外有100多家餐廳。除了肉眼牛排和紐約特選長(zhǎng)牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋蔥花球”是其一大特色開(kāi)胃菜。目前為止旗下還有176家Carrabba’sItalianGrills，72家BonefishGrills，32家法蘭德斯皇朝牛排屋（Fleming’sPrimeSteakhouseandWineBars），19家Roy’s，2家LeeRoySelmon’s，3家PaulLee’sChineseKitchens，以及14家天堂起司漢堡餐廳（CheeseburgerinParadiserestaurants）。

　　布爾克國(guó)際集團(tuán)

　　布爾克國(guó)際集團(tuán)(BrinkerInternationalInc.,NYSE：EAT)由名譽(yù)主席諾曼布爾克(ChairmanEmeritusNormanE.Brinker)于1977年創(chuàng)立，2005年?duì)I業(yè)額達(dá)41億美元，目前市值達(dá)36億美元，排名第六。1983年，諾曼布爾克購(gòu)并了1975年賴(lài)瑞拉文(LarryLavine)于美國(guó)德州達(dá)拉斯創(chuàng)立的紅辣椒烤肉餐廳(Chili’sGrill&Bar)，隨后又發(fā)展多個(gè)連鎖休閑餐飲品牌，包括，Romano’sMacaroniGrill、邊境墨西哥餐廳（OntheBoarderMexicanGrill&Cantina）、Maggiano’sLittleItaly、路口咖啡（CornerBakeryCafe）等。

　　美國(guó)中式連鎖餐飲第一品牌P.F.CHANG

　　另外以休閑餐飲業(yè)在美國(guó)資本市場(chǎng)IPO的市場(chǎng)表現(xiàn)而言，美國(guó)中式連鎖餐飲第一品牌P.F.CHANG的上市情況可作為參考。

　　經(jīng)過(guò)1996及1997年的重組，1998年12月4日P.F.CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元掛牌，增發(fā)新股3,922,500股，融資4700萬(wàn)美元，公司總市值達(dá)1億美元。IPO當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)15.5美元，收盤(pán)價(jià)18.5美元，漲幅54%，成交量10,197,600股。

　　P.F.CHANG的承銷(xiāo)商DLJ（Donaldson,LufkinandJenretteSecuritiesCorp.）以發(fā)掘并承銷(xiāo)華爾街知名中小型成長(zhǎng)企業(yè)而聞名。P.F.CHANG于1997年新開(kāi)6家餐廳，直營(yíng)餐廳總數(shù)達(dá)到13家，總營(yíng)業(yè)額3977萬(wàn)美元，稅后虧損169.6萬(wàn)美元，至其上市當(dāng)年，共有23家直營(yíng)餐廳，總營(yíng)業(yè)額7803萬(wàn)美元，全部餐廳的總盈利858萬(wàn)美元，利潤(rùn)率18.7%，扣除公司總部運(yùn)營(yíng)成本后，公司稅前盈利87萬(wàn)美元。上市后第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，新開(kāi)餐廳13家，總數(shù)達(dá)36家，年?duì)I業(yè)額達(dá)1.5億美元，稅后盈利1128萬(wàn)美元，次年，再新開(kāi)餐廳16家，總數(shù)達(dá)52家，年?duì)I業(yè)額達(dá)2.3億美元，稅后盈利2000萬(wàn)美元。

　　P.F.CHANG過(guò)去六年股價(jià)平均市盈率為35倍，PEG(=PE/GrowthRate)為1.5。目前的股價(jià)約每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增發(fā)也未分配股利的情況下，其市值自IPO之后7年來(lái)，共計(jì)增長(zhǎng)了八倍以上，IRR(內(nèi)部收益率)達(dá)到35%。由此可見(jiàn)DLJ押寶中小型連鎖休閑餐飲企業(yè)的眼光與非凡功力。

　　擴(kuò)張策略各有不同

　　總體上，美國(guó)連鎖休閑餐飲企業(yè)的擴(kuò)張策略主要有兩大模式：一種以達(dá)頓餐廳、布爾克國(guó)際集團(tuán)以及澳美客等為代表，采取多品牌運(yùn)營(yíng)、并且直營(yíng)與加盟（包括單店加盟及區(qū)域加盟兩種方式）并重的模式；另一種則以起司工坊、P.F.Chang’sBistro(NASDAQ:PFCB)為代表，完全采取直營(yíng)方式進(jìn)行擴(kuò)張。

　　從股市表現(xiàn)來(lái)看，起司工坊及PFChang過(guò)去五年平均市盈率超過(guò)35倍，明顯高于前一類(lèi)餐廳的20倍左右(詳見(jiàn)附表：NYSE及NASDAQ上市的美國(guó)主要連鎖休閑餐飲企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo))。顯然，餐廳擴(kuò)張策略的差異在股市上得到了不同的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。以老牌的達(dá)頓餐廳為例，其注重于追求市場(chǎng)占有率，雖然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的溫迪，但其成長(zhǎng)能力及盈利能力均遜色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚遠(yuǎn)。[nextpage]

　　達(dá)頓餐廳于1982年采取多品牌策略，開(kāi)始推出意式休閑餐飲奧立佛花園，由于抓住了餐飲業(yè)潮流，將其發(fā)展模式成功進(jìn)行復(fù)制，創(chuàng)造了卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但其后續(xù)推出的三個(gè)品牌則未能取得相同的成績(jī)，使得