高通脹下配置高端消費品，通脹預(yù)期回落后配置利潤率彈性較大的大眾消費品。

    據(jù)餐飲情報專家調(diào)查了解，三季度仍將經(jīng)歷高通脹，四季度通脹壓力或有緩解，預(yù)計6、7月份CPI超過6%，三季度5%上下，四季度有望回落至3.5~4%。

    毛利率是反映企業(yè)上下游談判能力的重要指標，高毛利率預(yù)示著企業(yè)能通過極高的成本轉(zhuǎn)嫁能力對抗通脹。觀察食品飲料各主要子行業(yè)季度毛利率與當(dāng)期CPI的歷史走勢，發(fā)現(xiàn)白酒、葡萄酒代表的高端消費品毛利率不受CPI影響，抗通脹能力極強，而乳制品、肉制品等大眾消費品的毛利率與CPI呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系。

    在預(yù)期三季度高通脹的環(huán)境下，品牌溢價能力最強的一線白酒及具備一定品牌溢價能力，需求量持續(xù)上升的葡萄酒行業(yè)龍頭是抗通脹的首選品種。三季度，我們看好一線白酒，推薦標的順序是：五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖；看好次高檔酒中的張裕、山西汾酒；建議關(guān)注7月份酒鬼酒的定向增發(fā)方案進展。

    我們認為酒類限價令對白酒、葡萄酒行業(yè)年內(nèi)業(yè)績將不會構(gòu)成大的影響，打擊酒駕對一線白酒影響較小。限價令是短期政令，也不影響已經(jīng)提價企業(yè)的盈利，而且目前調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為間接提價的主要形式。同時，目前酒駕入刑對一線白酒沖擊也不會太大。

    四季度待通脹回落后，我們建議配置對成本變化彈性較大的乳制品、肉制品等大眾消費品龍頭。大眾消費品在通脹下通常受原材料成本上漲的壓力表現(xiàn)相對較差，在通脹回落之后隨著成本平穩(wěn)，直接或間接提價效果將逐步顯現(xiàn)，一旦價格上漲覆蓋成本的上漲，毛利率將出現(xiàn)拐點，利潤率的彈性很大。我們推薦的標的是雙匯發(fā)展、洽洽食品、貝因美、伊利股份.

    此外，我們認為可以關(guān)注一些處于高速成長期且估值回落至較低水平的企業(yè)，例如好想你。這些企業(yè)所處的行業(yè)通常集中度不高，他們行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，成本上漲為這些集中度較低行業(yè)的龍頭企業(yè)創(chuàng)造了提高市場占有率的良好環(huán)境，未來其盈利能力將逐步提升。考慮其高成長可予以適度關(guān)注。