創(chuàng)業(yè)者需要資金,投資機(jī)構(gòu)需要項(xiàng)目,二者合作似乎情投意合。但是,我們看到,投資機(jī)構(gòu)卻頻頻遭到創(chuàng)業(yè)者炮轟。去理論誰是誰非,似乎毫無意義。但是可以肯定的是,面對逐利的資本,如果創(chuàng)業(yè)者缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃,不能理性對待資本誘惑,沒有商業(yè)契約精神,不管他融到多少資金,得到的必然是敗局,或兩敗俱傷。今天俏江南已經(jīng)走到了這一步。

　　“引進(jìn)鼎暉是俏江南最大的失誤,毫無意義。”日前,俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m接受記者采訪時公開了其與私募股權(quán)投資者鼎暉的矛盾。

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過私募融資獲得資金,私募股權(quán)機(jī)構(gòu)通過股權(quán)升值獲得收益,看似一舉兩得之舉。但是在俏江南與鼎暉合作幾年之后,張?zhí)m認(rèn)為私募股權(quán)投資者并沒有給企業(yè)帶來好處,反而是讓她吃了大虧:“他們什么也沒給我們帶來,那么少的錢就稀釋了我們那么大股份。”

　　張?zhí)m直言她早就想清退這筆投資,但是鼎暉對于回報(bào)要求太高,雙方?jīng)]有談出結(jié)果,張?zhí)m對此非常無奈。“權(quán)當(dāng)民營企業(yè)家交學(xué)費(fèi)唄。”面對記者張?zhí)m頗有情緒地發(fā)泄著對私募股權(quán)投資者的不滿。

　　一見鐘情

　　俏江南董事長張?zhí)m的個人創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷,很多人耳熟能詳:1989年遠(yuǎn)赴加拿大打工;賺到2萬美金后毅然放棄移民許可,回國創(chuàng)辦阿蘭酒家;2000年將所有產(chǎn)業(yè)變成6000萬資金,在北京開辦第一家俏江南。

　　俏江南之所以能夠聲名鵲起,其裝修和設(shè)計(jì)以及所營造的獨(dú)特環(huán)境是首要因素。

　　張?zhí)m將這種手法用到了極致。在巴厘島海嘯期間,張?zhí)m甚至冒著生命危險(xiǎn)帶回來大量巴厘島的物品進(jìn)行店面裝修。

　　在裝修位于北京雙子座大廈中的首家蘭會所時,張?zhí)m花了1200萬元請來了設(shè)計(jì)巴黎Bacca-rat水晶宮的法國設(shè)計(jì)師菲利浦·斯塔克。

　　蘭會所極盡奢華,上萬元一只的水晶杯,幾十萬元一盞的吊燈,滿屋頂鑲嵌著世界名畫,總投資超過3億人民幣。在2006年的保利秋季拍賣會上,張?zhí)m還用2200萬元拍下了當(dāng)代著名畫家劉小東長10米、寬3米的巨幅油畫《三峽新移民》。

　　在俏江南聲名鵲起之后,很多投資者主動找上門來。2005年,世界著名企業(yè)菲亞特集團(tuán)提議以10億美金入股俏江南。

　　但據(jù)一位當(dāng)初想投資俏江南的VC人士回憶,張?zhí)m的態(tài)度非常傲慢。“她完全講不清大舉擴(kuò)張之下的贏利來源,其財(cái)務(wù)報(bào)表也一塌糊涂。”最終結(jié)果是未達(dá)成協(xié)議。

　　“俏江南一直沒有銀行貸款,也沒有欠過債,現(xiàn)金流非常好。”張?zhí)m此前宣稱。但是俏江南盛名之下也隱患重重,據(jù)了解其經(jīng)營場所都是租的,沒有產(chǎn)權(quán),僅北京蘭會所每年租金就達(dá)到2400萬。

　　2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,張?zhí)m為了緩解俏江南的現(xiàn)金壓力,計(jì)劃抄底購入一些物業(yè),決定引入外部投資者。

　　俏江南試圖引入外部投資,立刻成為當(dāng)時的大熱門。當(dāng)時起碼有30家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)去看過俏江南,也有PE投資人士告訴記者“我一聽估值起碼30億,覺得太貴了,就沒去看。”

　　此時鼎暉走進(jìn)了張?zhí)m的視野。

　　事情緣于2008年春節(jié)后不久,張?zhí)m參加鼎暉的一個聚會。當(dāng)時,鼎暉的一個合伙人坐在她旁邊,相互都不認(rèn)識。交換名片一看,張?zhí)m發(fā)現(xiàn)對方是鼎暉的王功權(quán)。

　　王功權(quán)跟張?zhí)m兩個人性格有點(diǎn)像,雙方如同一見鐘情,當(dāng)天晚上10點(diǎn)散會以后,張?zhí)m就把王功權(quán)帶到公司總部,公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)等都在,相談甚歡。

　　接下來的事情就比較順理成章了。雙方做出合作的決定后,各項(xiàng)工作進(jìn)展較快,從敲定到完成融資只用了8個月的時間。

　　2008年,金融危機(jī)爆發(fā)后,鼎暉以2億元入股俏江南,占10%的股份。塵埃落定后,不少PE人士對俏江南估值“不低于20億元”,紛紛表示看不懂。

　　擴(kuò)張失敗

　　拿到資金時,張?zhí)m曾野心勃勃,高調(diào)宣稱2009年底在國內(nèi)開店數(shù)量要達(dá)到100家,海外50家。

　　之后,張?zhí)m將海外首店目標(biāo)放到了倫敦。原因是,俏江南認(rèn)為在2008年北京奧運(yùn)會時已經(jīng)在各國領(lǐng)導(dǎo)人和運(yùn)動員那里收獲好評,同時英國前首相布萊爾亦發(fā)出了口頭邀請。

　　當(dāng)時張?zhí)m還定了一個時間表:2009年春節(jié)后到倫敦購置房產(chǎn),2010年倫敦分店正式對外營業(yè)。

　　張?zhí)m還明確表示,俏江南不僅要進(jìn)軍海外市場,還要進(jìn)入其主流社會,不會選擇在“唐人街”這樣的普通街道開店,而是要開在像香榭麗舍大街那樣的地方。

　　除了考慮以直接開店的形式打開國際市場外,并購也曾被俏江南提及。當(dāng)時俏江南在歐洲,已與四五家收購對象談判,并有意收購日本一家餐飲企業(yè)。

　　張?zhí)m還勾畫了俏江南發(fā)展的宏偉藍(lán)圖:“下一個十年,當(dāng)你去巴黎、米蘭、紐約,你在任何商務(wù)的角落,都會看到俏江南。下一個十年末,我們希望能夠進(jìn)入世界500強(qiáng)。再下一個十年,也就是二十年的目標(biāo),零售業(yè)的巨頭是沃爾瑪,而餐飲業(yè)與之并駕齊驅(qū)的就是俏江南,成為世界500強(qiáng)的前三強(qiáng)。”

　　“俏江南是要開快餐連鎖嗎?”國內(nèi)另一家餐飲老板聽到這一數(shù)字時笑著對記者說。即使考慮到俏江南旗下SUBU和蒸STEAM的擴(kuò)張能力,這一計(jì)劃能否如期實(shí)現(xiàn)亦難以樂觀。

　　事實(shí)上,俏江南定位于高端商務(wù)宴請,這對俏江南選址、管理、裝修、菜品、宣傳等要求極高,在快速擴(kuò)張下,這些都很難保證。“租金上漲后,俏江南在一線城市的一些店基本上不賺錢”,該老板表示,“高端餐飲加速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)很高”。

　　3年時間,張?zhí)m對外的承諾均沒有實(shí)現(xiàn),比如開店數(shù)量,比如國外開分店。目前,俏江南全部門店數(shù)量仍只有50家左右,其在海外僅有一家加盟店,“海外創(chuàng)品牌,國內(nèi)創(chuàng)收”的戰(zhàn)略一直沒有成功執(zhí)行。

　　鼎暉與俏江南的蜜月期也因此并未維持多久。某接近俏江南的知情人士表示,2009年,鼎暉投資俏江南尚不滿一年,在投后管理考核過程中,俏江南的業(yè)績增長不盡如人意,雙方的磋商過程中摩擦已現(xiàn)。

　　張?zhí)m對媒體表示,中餐概念難以討好資本市場,投資者的高回報(bào)要求俏江南必須做到可復(fù)制性地快速擴(kuò)張,這會讓中餐的獨(dú)特魅力喪失,“資本市場就想讓你賺錢,有可復(fù)制性就受歡迎,不可復(fù)制就不歡迎。”

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　　股份稀釋

　　許多企業(yè)引入PE或者財(cái)務(wù)投資人,是想將原來的單一股權(quán)多元化,以一個更市場化更開放的治理結(jié)構(gòu),面對上市后的公開市場的公司治理規(guī)則。俏江南引入鼎暉創(chuàng)投,亦有這方面的考慮。

　　鼎暉入駐后,不干涉俏江南的戰(zhàn)略,更不干涉具體管理,而是在籌備上市方面提了很多建議。

　　鼎暉和俏江南2008年簽訂的增資協(xié)議中規(guī)定:各方亦承諾,協(xié)議完成后,向公司提供股權(quán)激勵建議方案,協(xié)助公司建立健全合法有效的薪酬管理體系及激勵約束機(jī)制。

　　2009年末,雙方開始著手做這件事。2010年初,張?zhí)m請來了原麥肯錫合伙人魏蔚擔(dān)任CEO。魏蔚是一位非常強(qiáng)勢的女職業(yè)經(jīng)理人。

　　2010年3月16日,魏蔚加入俏江南沒多久,張?zhí)m將俏江南4.7%的股份,以1508萬的價格轉(zhuǎn)讓給了遠(yuǎn)騰投資有限公司,這家公司注冊在香港,法定代表人是魏蔚。

　　張?zhí)m還轉(zhuǎn)讓3.889%的股份給安永,將1.217%的股份給史海鷗,這二人都是俏江南的高管。價格分別為1248萬元和391萬元——同樣是友情價。

　　這一做法讓張?zhí)m直接損失了9.8%的股份。以鼎暉進(jìn)入俏江南時約20億的估值來計(jì)算,9.8%的股份價值為1.96億元,這相當(dāng)于張?zhí)m整整讓利1.65億元。

　　從鼎暉和俏江南之間的合同以及張?zhí)m的言語來看,這一系列轉(zhuǎn)讓,都是鼎暉的建議。

　　在用股權(quán)留住高管的同時,張?zhí)m還從一些外資餐飲連鎖企業(yè),引入了一批職業(yè)經(jīng)理人。以上舉措,可以看到張?zhí)m堅(jiān)決要做一個規(guī)范的上市企業(yè)的決心。

　　但結(jié)果卻不如預(yù)想的那么順暢。今年6月,在任不到一年時間的CEO魏蔚離開了俏江南,接著,很多當(dāng)初從外資企業(yè)挖來的職業(yè)經(jīng)理人也相繼離開。

　　職業(yè)經(jīng)理人離開了,但是被職業(yè)經(jīng)理人所稀釋的股份卻不可能收回。張?zhí)m很自然地將這筆賬算在推動這一做法的鼎暉身上。

　　品牌受損

　　張?zhí)m不止一次地對外界宣稱,俏江南是公眾企業(yè),而不是家族企業(yè)。2011年1月,張?zhí)m還曾透露,至少有3位以上的準(zhǔn)接班人。

　　但是在職業(yè)經(jīng)理人魏蔚離開后,CEO的位子仍然意料之中地留給了其獨(dú)子汪小菲。

　　外界曾評論,在擴(kuò)張規(guī)模不如預(yù)期的背后,是其管理能力提升乏力的苦澀現(xiàn)實(shí)。標(biāo)準(zhǔn)化和精細(xì)化管理上的羸弱無力抵消原材料、人力和房租成本上漲的壓力,而看似美好的特許加盟模式往往讓品牌陷入更混亂的境地。

　　現(xiàn)