一場關(guān)于餐飲企業(yè)IPO的微博大討論正在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行著。

　　上周五，俏江南總裁汪小菲在微博上轉(zhuǎn)發(fā)了關(guān)于“餐飲連鎖IPO現(xiàn)曙光”的報(bào)道。他在隨后的評(píng)論中沒有直接回應(yīng)此事，而是感慨公司名氣越大要求越是要高，表示將不斷提升管理水平。

　　此前曾有報(bào)道引述汪小菲的話說，俏江南主動(dòng)撤銷了IPO申請。據(jù)記者就此類情況向證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人了解，一些企業(yè)的確會(huì)因?yàn)樵诼鋵?shí)整改意見的過程中，無法滿足要求，最終“知難而退”。但是，俏江南到底是哪些具體問題無法滿足監(jiān)管要求，外界無從知曉。

　　或許是汪小菲的微博粉絲中關(guān)心娛樂明星的網(wǎng)友更多，上述兩條微博的轉(zhuǎn)發(fā)和評(píng)論相對(duì)他其他微博要少。不過，網(wǎng)絡(luò)空間里的投資界人士卻就證監(jiān)會(huì)主席郭樹清的新思維進(jìn)行了熱烈的討論。

　　合規(guī)性問題并非無解

　　2月15日，郭樹清在出席上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)期間表示：“我們的上市公司中無疑需要有更多的消費(fèi)服務(wù)企業(yè)。對(duì)消費(fèi)服務(wù)企業(yè)，我們過去往往有某種偏見，以為像商店、飯館、旅館都不那么重要，其實(shí)是完全錯(cuò)誤的。世界上銷售收入最大的公司是沃爾瑪，這不是簡單的。”

　　據(jù)記者多方了解，證監(jiān)會(huì)正在考慮放棄對(duì)上市公司的行業(yè)限制，除了不符合國家宏觀調(diào)控政策或產(chǎn)業(yè)政策的行業(yè)以外，所有行業(yè)的企業(yè)都可以申報(bào)IPO。

　　同時(shí)，自2011年以來已經(jīng)在修訂的《首次公開發(fā)行股票管理辦法》，有望進(jìn)一步降低中小板盈利要求。其中，辦法的第十四條、第三十七條、第三十九條和第四十一條等針對(duì)可持續(xù)盈利、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷的條款有望修改或取消。在發(fā)審實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)過去可以根據(jù)行業(yè)的變化和趨勢靈活掌握某些指導(dǎo)原則，今后，這種彈性空間也將變得越來越小。

　　在上述微博討論中，無論是投行人員還是PE/VC從業(yè)者，總體上對(duì)郭樹清的力挺消費(fèi)行業(yè)，以及這背后的發(fā)審新思維表示歡迎。“取消行業(yè)限制，把選擇權(quán)交給市場，市場就會(huì)給出定價(jià)。”一位投資機(jī)構(gòu)人士寫道。

　　但這些專業(yè)人士并非簡單的叫好，而是從俏江南等餐飲企業(yè)前度IPO折戟出發(fā)，細(xì)致分析了餐飲行業(yè)存在的規(guī)范性問題，甚至給出了破解方法。

　　一個(gè)被很多投資人提到的問題是食品安全。這些人士認(rèn)為，食品安全的問題如果得不到有效解決，餐飲類企業(yè)IPO仍然會(huì)有很大障礙。不過，這個(gè)問題或許正應(yīng)該由上市來破解。正如汪小菲所言，體驗(yàn)式的消費(fèi)服務(wù)企業(yè)，名氣越大公眾對(duì)它的要求也更高。借助上市對(duì)公司治理和信息披露的規(guī)范性要求，餐飲企業(yè)應(yīng)當(dāng)會(huì)更加重視食品安全問題。

　　另一個(gè)討論的焦點(diǎn)是財(cái)務(wù)透明度，這恐怕也是阻礙餐飲企業(yè)上市的根本原因，并且不單是在A股市場。“先把合規(guī)性的問題解決掉吧，財(cái)務(wù)核算和內(nèi)控難操作是餐飲企業(yè)目前最大的軟肋。”一家PE機(jī)構(gòu)的人士評(píng)論說。

　　餐飲類企業(yè)的特點(diǎn)是有大量的現(xiàn)金入賬，缺乏確認(rèn)銷售收入的憑據(jù)，這給利潤操縱和偷漏稅款留下了一個(gè)巨大的“后門”。

　　來自安泰投資管理有限公司的一位高管則提出了破解之策。他表示，餐飲企業(yè)的銷售額在法律層面確認(rèn)較難，稅務(wù)成本較大。如果IPO的主體可以剝離加盟門店，以品牌、物流、產(chǎn)品等為核心，以加盟費(fèi)等服務(wù)收入和核心產(chǎn)品原料等銷售收入作為確認(rèn)依據(jù)，則可以很大程度上提升財(cái)務(wù)透明度，同時(shí)避免了品牌持有人的股權(quán)稀釋。

　　減少發(fā)行管制 支持直接融資

　　事實(shí)上，郭樹清在新股行業(yè)和企業(yè)準(zhǔn)入方面的新思維，也暗合了中央支持小微企業(yè)上市融資的政策導(dǎo)向。從當(dāng)前資本市場的結(jié)構(gòu)來看，支持中小企業(yè)特別是小微企業(yè)的確存在不足。

　　中小板2003年誕生，創(chuàng)業(yè)板2009年開板，這兩個(gè)市場板塊都曾被寄予支持中小企業(yè)直接融資的厚望。但其后的發(fā)展卻未必完全符合當(dāng)初的設(shè)想。首先是中小板越來越像主板，無論是企業(yè)規(guī)模還是盈利門檻，都已經(jīng)與主板非常接近，以至于滬深交易所需要以一種相互諒解的方式，規(guī)定彼此之間接納上市公司的規(guī)模界限。

　　創(chuàng)業(yè)板也與中小板沒有嚴(yán)格的分野，由于核準(zhǔn)制的存在，上市供給受限，那些真正能夠擠過獨(dú)木橋的企業(yè)，往往已經(jīng)是在細(xì)分領(lǐng)域比較突出的。創(chuàng)業(yè)板部一位負(fù)責(zé)人去年就在一次新聞通氣會(huì)上，一方面澄清證監(jiān)會(huì)沒有人為提高上市門檻，另一方面也承認(rèn)創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)普遍水準(zhǔn)較高。

　　在行業(yè)選擇方面，中國資本市場也曾經(jīng)過分強(qiáng)調(diào)高新技術(shù)，比如往往提起中小板和創(chuàng)業(yè)板就與美國的納斯達(dá)克相提并論，但事實(shí)上現(xiàn)階段真正能夠自主創(chuàng)新的中小企業(yè)并不多。大部分企業(yè)仍然屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，并且工藝流程、管理方法、產(chǎn)品研發(fā)都有很大的改進(jìn)空間。消費(fèi)服務(wù)業(yè)雖然簡單，但可以吸收大量的就業(yè)，同時(shí)提供城鎮(zhèn)化進(jìn)程所必需的服務(wù)產(chǎn)品，從而為消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力提高必要的基礎(chǔ)。

　　一家投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人評(píng)論道，中央決心降低GDP增速，打造低通脹的健康經(jīng)濟(jì)，但是擔(dān)憂就業(yè)不足，而放開消費(fèi)服務(wù)企業(yè)上市正是應(yīng)對(duì)良策。