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　　東北證券(14.70,0.05,0.34%) 周思立

　　2011年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入211,608萬元，比按準則口徑計算同比下降0.40%，比按備考口徑計算同比增長33.67%，完成全年預計營業(yè)收入206,000元的102.72%。實現(xiàn)營業(yè)利潤36,791萬元，比按準則口徑計算同比下降18.55%；比按備考口徑計算同比下降3.29%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤32,048萬元，比按準則口徑計算同比下降15.80%；比按備考口徑計算同比下降4.15%。實現(xiàn)每股收益0.53元。

　　按備考口徑計算，全年營業(yè)收入同比增長，主要是經濟型酒店業(yè)務繼續(xù)保持較高的發(fā)展速度。全年凈利潤同比下降，主要受兩個因素的影響：第一，上海肯德基(微博)于2011年度貢獻的投資收益同比減少1,267萬元。第二，長江證券(8.58,0.08,0.94%)股利收入同比減少1,309萬元。

　　經濟型酒店業(yè)務：2011年度，公司連鎖經濟型酒店業(yè)務在上一年度大幅增長的基礎上，繼續(xù)保持增長。公司經濟型酒店業(yè)務實現(xiàn)合并營業(yè)收入188,888萬元，比上年同期增長16.50%；實現(xiàn)營業(yè)利潤23,287萬元，比上年同期下降2.68%；實現(xiàn)歸屬于經濟型酒店業(yè)務分部的凈利潤17,605萬元，比上年同期增長2.27%。

　　食品與餐飲業(yè)務：2011年度，公司食品與餐飲業(yè)務合并營業(yè)收入22,695萬元，比上年同期下降1.74%；歸屬于食品與餐飲業(yè)務分部的凈利潤10,828萬元，比上年同期下降11.31%。歸屬于食品與餐飲業(yè)務分部的凈利潤的下降，主要受中國2010年上海世博會舉行期間經營業(yè)績比較基數較高，以及部分企業(yè)食品原料和門店租金等成本上升的影響。

　　盈利預測及投資策略：公司是國內經濟型酒店的龍頭企業(yè)之一，經濟型酒店業(yè)務持續(xù)增長。我們預計公司2012-2014的EPS分別為0.66元、0.82元和1.00元，公司目前股價16.70元，對應動態(tài)PE25倍、20倍和17倍，給予“謹慎推薦”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險、經營成本上升風險、擴張速度風險等。