燒鵝飯（資料圖）

　　早前香港媒體曾以「大家樂燒鵝飯貴過鏞記」作頭條新聞，震蕩了不少香港市民的心，帶來了不少話題。以平民化定位的快餐店，定價(jià)竟然可較高級食肆為高，反映了連鎖快餐店議價(jià)能力之高。對上班族而言(尤其是金融從業(yè)員)，要在短短1小時(shí)之內(nèi)解決午飯問題，對午餐的價(jià)格彈性較低，很多時(shí)都只能光顧快餐店。在剛性需求的支持下，投資者不妨再檢視一下餐飲板塊，尋找當(dāng)中的投資機(jī)會(huì)。

　　筆者先從一個(gè)較宏觀的角度去看香港餐飲業(yè)的情況。根據(jù)香港政府統(tǒng)計(jì)處的資料，截至2011年第4季，食肆總收益價(jià)值為236億元，較2010年第4季上升7.4%。以全年計(jì)，2011年的食肆總收益價(jià)值為893億元，按年升6.4%。餐飲聯(lián)業(yè)協(xié)會(huì)主席黃家和曾指出，那是一個(gè)創(chuàng)下「歷史新高」的數(shù)字。

　　2011年香港食肆收益創(chuàng)新高

　　按食肆類別分析，2011年中式餐館的總收益以價(jià)值計(jì)上升7.2%，以數(shù)量計(jì)則上升1.8%；快餐店的總收益以價(jià)值計(jì)上升7.0%，以數(shù)量計(jì)則上升2.2%，兩者的增長都較酒吧和非中式餐館為佳。

　　從上述數(shù)字去看，對餐飲業(yè)而言，2011年似乎是一個(gè)不錯(cuò)的年份。表一是香港上市餐飲股的部分?jǐn)?shù)據(jù)，有助讀者了解該板塊的現(xiàn)況。

　　表一：

　　名稱 市盈率(P/E) 營業(yè)額增長(%) 純利增長(%)

　　大快活(0052) 14.77 6.63 32.80

　　中能控股(0228) - -13.47 -50.00

　　大家樂集團(tuán)(0341) 24.11 9.22 -0.63

　　味千(中國) (0538) 26.72 14.71 -21.97

　　稻香控股(0573) 15.96 21.75 15.70

　　中國核工業(yè)二三國(0611) - 2.78 -47.80

　　環(huán)科國際(0657) - 7.40 22.83

　　喜尚控股(8179) 10.49 33.06 -

　　黃河實(shí)業(yè)(0318) - -57.35 -18.18

　　資料來源：彭博；資料截至：2012年4月24日

　　從上表可見，單從公司名稱去看，不少餐飲企業(yè)都已轉(zhuǎn)型，只是仍保留著原先的餐飲業(yè)務(wù)，如中國核工業(yè)二三國(0611)及中能控股(0228)，都不宜保留在選股名單之內(nèi)。雖然去年餐飲業(yè)錄得不俗增長，個(gè)別餐飲企業(yè)的營業(yè)額或純利，都錄得倒退，甚至是未能錄得市盈率。站在投資的角度，亦應(yīng)把這些股分從選股名單內(nèi)剔除。

　　至于文章開首曾提及的大家樂(0341)，雖然去年度營業(yè)額錄得9.22%的增長，但純利卻倒退0.63%，似乎在控制成本方面仍有改進(jìn)空間。此外，大家樂的規(guī)模較大(市值近120億元)，營業(yè)額的增長幅度亦遜同儕。不過，由于大家樂早于1986年上市，是業(yè)內(nèi)的「老大哥」，故暫將之保留在選股名單中。

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燒鵝飯（資料圖）

　　表二是經(jīng)縮減的選股名單后，并列出其他相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以作進(jìn)一步分析。

　　表二：

　　名稱 股東回報(bào)率(ROE) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 邊際利潤 負(fù)債比率 市帳率(P/B)

　　大快活(0052) 28.14 2.22 7.43 1.71 3.56

　　大家樂集團(tuán)(0341) 17.38 1.46 9.64 1.23 3.56

　　味千(中國) (0538) 12.27 0.84 11.38 1.28 3.20

　　稻香控股(0573) 19.56 2.00 7.13 1.37 2.95

　　喜尚控股(8179) 43.43 2.85 8.18 1.86 0.32

　　資料來源：彭博；資料截至：2012年4月24日

　　從上表可見，于2011年7月上市的喜尚控股(8179)，其股東回報(bào)率(ROE)為43.43%，市帳率(P/B)為0.32倍。以價(jià)值投資的角度去看，甚為吸引。不過，由于該公司的上市時(shí)間短，加上近期民企風(fēng)暴鬧得熱哄哄，再加上該股股價(jià)于3月底期出現(xiàn)疑似被斬倉的「插水式」急跌，3天內(nèi)把上市以來的升幅蒸發(fā)掉。所以，雖然數(shù)據(jù)吸引，但顯然并非好的選擇。

　　大家樂估值偏高

　　退而求其次，大快活(0052)的ROE為28.14%，是名單中的次高。大快活與大家樂的P/B都約為3.56倍，但后者的ROE只有17.38%；明顯地，大快活的估值遠(yuǎn)較大家樂吸引。

　　再以大家樂為其他股分作比較，大家樂的ROE為17.38%，低于稻香(0573)的19.56%?？墒?，稻香的P/B只有2.95倍，低于大家樂的3.56倍。換言之，兩者之中，以稻香的估值較為吸引，估值較便宜，而且ROE較高。

　　事實(shí)上，大家樂、大快活及稻香的股價(jià)，近期都走勢不俗，并曾先后創(chuàng)出新高。在三者之中，雖然大家樂的模型及議價(jià)能力較佳，但以ROE及估值作衡量，似乎以大快活及稻香較為吸引了。

　　總括而言，天價(jià)燒鵝飯雖然有助推高營業(yè)額，但也要考慮成本控制能力，才能決定一家企業(yè)是否值得投資。