美日市值前十大公司中有餐飲業(yè)的身影；過去22年我國餐飲業(yè)保持兩位數(shù)增長，然2萬億元的產值與9家上市數(shù)量不匹配。過去兩年阻礙其IPO的因素：財透明性、管理規(guī)范性。鑒于已上市公司的規(guī)范性較好以及提高上市的盈利門檻可過濾部分管理不規(guī)范的企業(yè)，規(guī)范性的顧慮降低。然行業(yè)自身面臨產品難以標準化、異地擴張的盈利波動、運營成本提升的難題，我們認為連鎖化經營和管理精細化可破題。目前4家公司處于IPO初審階段，投資標的將成倍增長。維持餐飲板塊增持評級，首推湘鄂情。

　　在2月17日的中國上市公司協(xié)會成立大會上，證監(jiān)會主席郭樹清首度公開表態(tài)支持餐飲行業(yè)上市融資。郭樹清表示，餐飲服務業(yè)在經濟中的地位和作用不可忽視、小視，資本市場在餐飲業(yè)發(fā)展過程中理應發(fā)揮資本助推器的功能。

　　過去4年，僅9家餐飲公司IPO（A股：全聚德、西安飲食、湘鄂情、易食股份，H股：味千中國、小肥羊、唐宮中國、稻香控股，紐交所：鄉(xiāng)村基），市值260億元人民幣，而2011年整個餐飲業(yè)的總收入為2.05萬億元人民幣。產值與上市數(shù)量的不匹配一方面源于餐飲企業(yè)的各項財務指標無法達到上市融資的要求；另一方面餐飲企業(yè)的財務不透明性和管理不規(guī)范導致證監(jiān)會對餐飲業(yè)IPO較為謹慎。

　　我國的餐飲業(yè)是完全競爭行業(yè)，行業(yè)集中度低（CR100=7.9%）。行業(yè)增速較高，餐飲業(yè)零售額過去22年保持兩位數(shù)增長（12%-25%）。經濟危機和疾病是系統(tǒng)性風險（2003、2009行業(yè)增速為階段最低點12%、14%）。行業(yè)成長空間大，城鎮(zhèn)化和消費觀念改變造就了大眾餐飲的消費需求剛性，商務消費呈中端化趨勢。行業(yè)盈利能力強（營業(yè)利潤率10%）；勞動密集型（人工成本占18-20%）；管理要求其實很高。

　　我國餐飲業(yè)發(fā)展空間大，預計收入仍可保持兩位數(shù)增長，是其他行業(yè)所難及的；面臨經營成本上漲的壓力，包括租金提升，人力上漲（15%）；產品難以標準化影響了異地擴張的成功概率；擴張門店培育期的虧損影響企業(yè)整體盈利。我們認為餐飲必須連鎖化經營，傳統(tǒng)餐飲向現(xiàn)代餐飲業(yè)轉型能夠突破標準化瓶頸，轉型的關鍵是管理的精細化。

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　　鑒于已上市公司的規(guī)范性較好以及提高上市的盈利門檻可過濾部分管理不規(guī)范的企業(yè)，規(guī)范性的顧慮降低。從政策角度，一方面以餐飲為代表的消費行業(yè)，盡管科技含量不高，但可以吸納大量勞動力，另一方面行業(yè)增速一直不錯；在國家關心經濟增長方式轉變、經濟增速下降的趨勢性，放開餐飲企業(yè)IPO是理所當然。

　　預計未來，產業(yè)資本對餐飲業(yè)的投資將加大，加速行業(yè)成長，可上市標的將增加。在上市監(jiān)督下行業(yè)規(guī)范性將提升，形成規(guī)范經營促進行業(yè)成長、成長引導規(guī)范的良性循環(huán)。目前4家公司處于IPO初審階段，分別是天津狗不理集團、廣州酒家集團、順峰飲食酒店和凈雅食品。

　　投資觀點。餐飲板塊估值一直略高于旅游業(yè)平均值（10%溢價），2012約24倍PE，考慮到行業(yè)有望進入加速增長期，投資標的有望增加，行業(yè)規(guī)范性將增強，維持餐飲板塊增持評級，首推湘鄂情。