這是一個擁有2萬億元市場，僅3家A股上市公司的行業(yè)：一個市場規(guī)模巨大，但上市公司數(shù)量最少的產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)在，這個產(chǎn)業(yè)或隨著中國首次公開發(fā)行（IPO）政策的放松迎來新的資本盛宴。

　　餐飲企業(yè)的上市之路正重新開通。今年伊始，許多券商已經(jīng)按照證監(jiān)會方面最新的政策動向行事。一些大眾化的餐飲企業(yè)加快了上市步伐。比如由紅杉資本投資的嘉禾一品已經(jīng)進入上市通道，準備遞交上市申請。目前，已經(jīng)有4家企業(yè)處于初審階段。

　　此前，餐飲公司的上市之路一度被暫停，多家餐飲企業(yè)上市被拒。2月15日，證監(jiān)會主席郭樹清出席中國上市公司協(xié)會成立大會上發(fā)言力挺消費業(yè)，并明確表示“對消費服務(wù)企業(yè)，我們過去往往有某種偏見”。

　　上一輪中國餐飲行業(yè)投資熱發(fā)生在2008年前后，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等著名品牌在當年獲得了大量資本。這些投資都將陸續(xù)進入收獲期。

　　審核解凍

　　截至2012年1月31日，天津狗不理集團、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品四家餐飲企業(yè)排隊深交所上市。就審核流程看，四家企業(yè)目前已處于初審階段。

　　目前A股市場，僅有全聚德、西安飲食和湘鄂情等少數(shù)幾家上市公司。其中，湘鄂情最后一個登陸資本市場，時間為2009年11月11日。

　　自湘鄂情上市之后，多家餐飲品牌提出上市申請都在證監(jiān)會吃了閉門羹。包括已經(jīng)提交上市材料的俏江南。俏江南于1月21日主動提出申請撤回A股IPO申請材料。

　　俏江南的主動退出，使得很多人士對于餐飲行業(yè)的IPO之路感到擔心，但正是在這個時候，很多投行人士卻已經(jīng)嗅到了證監(jiān)會改革對于餐飲行業(yè)IPO之路重啟的好消息。

　　1月份開始，證監(jiān)會方面最新的政策動向已經(jīng)傳開，券商得到的消息稱，證監(jiān)會內(nèi)部正在進行改革，其中的一個方向是：除城商行上市問題外，不再以行業(yè)為由對企業(yè)有所限制，所有行業(yè)均可申報，餐飲等行業(yè)審核重啟。

　　2月15日，在中國上市公司協(xié)會成立時，證監(jiān)會主席郭樹清曾發(fā)言表示，我們過去往往有某種偏見，以為像商店、飯館、旅館都不那么重要，不那么復(fù)雜，其實是完全錯誤的。“世界上銷售收入最大的公司是沃爾瑪，這不是簡單的，也不是偶然的。”甚至郭樹清還以建國飯店的例子說明，“管理好一家飯店一點也不比管理好一家工廠容易。”

　　管理難題

　　郭樹清力挺消費行業(yè)給餐飲行業(yè)IPO重啟一個有力的注腳。

　　之前，餐飲企業(yè)上市很難通過，實是有若干障礙。按照業(yè)內(nèi)的共識，受限的主要在于兩方面：其一是價值導(dǎo)向——高端餐飲企業(yè)多為公款消費，鼓勵這種企業(yè)上市的合理性存疑，監(jiān)管層承受一定的社會壓力，據(jù)稱，俏江南、靜雅海鮮均正是由于該原因受挫；其二是規(guī)范的問題，很多大眾化的餐飲企業(yè)受限于企業(yè)成本收入無法量化，企業(yè)治理也不規(guī)范。

　　而后者是當下餐飲業(yè)需要克服的關(guān)鍵問題。

　　餐飲業(yè)的財務(wù)問題，一直是很多人士認為餐飲公司無法上市的掣肘。

[nextpage]

　　很多餐飲公司的采購主要對接的是來自個體戶為主的群體，無法提供發(fā)票，而餐飲企業(yè)的銷售終端面對的成千上萬的消費者，不一定都索要發(fā)票，而且存在著大量的現(xiàn)金收入。兩個方面導(dǎo)致餐飲企業(yè)的盈利狀況無法確切說明，投資者無法有足夠的保障。

　　相關(guān)問題還包括歷史欠賬。比如，餐飲企業(yè)員工的流動性比較大，員工的“四金”保障不健全需要企業(yè)補全過去的欠賬。比如，餐飲企業(yè)要達到上市的相關(guān)財務(wù)指標，就必須對過去三年的經(jīng)營狀況進行追溯，這就意味著餐飲企業(yè)要拿出一大塊資金補窟窿，包括補稅，這也是為什么有些餐飲企業(yè)放慢上市節(jié)奏的一個考慮。

　　除此之外，餐飲行業(yè)的食品安全問題，很容易使得餐飲品牌“一擊斃命”，味千拉面“骨湯門”事件，以及被老百姓普遍詬病的“地溝油”事件都讓餐飲行業(yè)非常脆弱。

　　這正是那些試圖登陸A股市場的公司必須解決的問題。北大縱橫管理咨詢公司高級合伙人史俊稱，目前的餐飲行業(yè)的管理體系以及財務(wù)體系與之前相比都有進步。

　　史俊曾詳細分析過凈雅公司。他稱凈雅的管理規(guī)范、中高層流動最低，它有自己獨特的文化和管理。據(jù)史俊介紹，餐飲行業(yè)最大的問題就是人才流動，很難留住人，但是凈雅采取了一整套自己獨特的體現(xiàn)使得凈雅整個中高層都非常穩(wěn)定，這是比較少見的。除此之外，凈雅的采購跟自己一些固定的合作商進行合作，而且內(nèi)部也有自己的信息系統(tǒng)，各種財務(wù)狀況都非常清楚。

　　事實上，餐飲企業(yè)的管理問題已經(jīng)有較為完善的解決方案。

　　已經(jīng)獲得英聯(lián)私募5000萬美元的臺式火鍋企業(yè)呷哺呷哺曾在2009年年底宣布，要在2012年赴港上市。專做火鍋的呷哺呷哺，每天蔬菜采購量達到了5萬噸。其蔬菜供應(yīng)大都跟一些蔬菜基地簽訂采購協(xié)議。除此之外，呷哺呷哺所采用的一些肉食也是跟大型的養(yǎng)殖基地簽訂采購協(xié)議。這樣不僅能保證食材的供應(yīng)穩(wěn)定，而且采購賬目也是一目了然。

　　火鍋企業(yè)海底撈也有上市的想法，其創(chuàng)始人王勇曾公開表示他非常想讓海底撈上市，而且海底撈很早就啟動用外部的財務(wù)公司進行財務(wù)審計。

　　資本青睞

　　投資人對于餐飲行業(yè)的投資熱情似乎正在上升。

　　本來餐飲行業(yè)的投資案例開始變得少見，不過今年春節(jié)假期剛過，就出現(xiàn)了大筆的投資。2月1日，聯(lián)宇投資基金對餐飲連鎖企業(yè)巴貝拉集團進行了投資，交易的金額為4000萬美元，這成為龍年里的第一筆大型的餐飲投資案例。

　　餐飲業(yè)巨大的市場容量和行業(yè)的成長性被看好。聯(lián)宇投資強調(diào)，其看好餐飲行業(yè)的一個背景是，2011年中國餐飲行業(yè)產(chǎn)值預(yù)計達3770億美元，過去五年間，其復(fù)合年增長率為12%。

　　在這個巨大的市場下，如果接下來餐飲企業(yè)IPO若真能有成功案例出現(xiàn)，那么在這個行業(yè)的投資可能成為一個新的熱點。

　　當然，在實際投資和選擇項目過程中，仍有諸多問題。

　　浩然資本董事李澤稱，餐飲企業(yè)可以看作是農(nóng)副產(chǎn)品的深加工業(yè)，即農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游產(chǎn)業(yè)。非常分散的產(chǎn)品供應(yīng)和非常粗放的產(chǎn)品加工現(xiàn)狀，而無論證監(jiān)會的審核態(tài)度如何，這兩點將制約餐飲企業(yè)的規(guī)范性及投資價值。

[nextpage]

　　君聯(lián)資本（原聯(lián)想投資）首席投資官陳浩對餐飲企業(yè)的興趣濃厚，但讓他顯得心存顧慮的是，餐飲企業(yè)管理規(guī)范性不足，潛在的食品安全等問題除了可能會讓企業(yè)本身面臨巨大風險外，也可能會對投資機構(gòu)的品牌形象帶來負面影響，因此，君聯(lián)資本在餐飲業(yè)的投資中也非常審慎。

　　優(yōu)勢資本總裁吳克忠則強調(diào)，其一直在看餐飲企業(yè)，也并未因為此前證監(jiān)會的合規(guī)性要求而對餐飲企業(yè)“另眼相待”，它認為，合規(guī)性要求只是最基礎(chǔ)的技術(shù)要求，而站在投資人的角度，更重要的還是看具體的餐飲企業(yè)是否具有足夠的成長性?，F(xiàn)在國內(nèi)的餐飲企業(yè)面臨的最主要問題依舊是很難做大，每家餐飲企業(yè)的味道可能都很好，但他們不能沒有廚師，若能做到?jīng)]有廚師也能提供一流的產(chǎn)品，那這種標準化的運營才是企業(yè)能夠做大的根本。

　　在所有衡量投資價值的要素中，餐飲企業(yè)是否具有可復(fù)制性排在首位，這已經(jīng)成為了投資界的共識。

　　天圖創(chuàng)投合伙人王岑此前也曾表示，機構(gòu)在投資餐飲企業(yè)時往往會面臨估值上存有的分歧。他認為，餐飲行業(yè)跨區(qū)域擴張時都有培育期，培育期跟投資人實際上在這種價值取向上會有一些沖突，“我們希望每年都有持續(xù)的增長，比如5%、10%、20%的復(fù)合增長，可是在餐飲業(yè)跨區(qū)域開店，可能需要幾年的培育期，所以餐飲業(yè)投資的估值需要考慮培育期的問題。但每個投資者可能個人的估值體系都不一樣，因為投資人對新開店的節(jié)奏、培育期的長短等有不同的認知，所以造成的估值不一樣。”

　　不過，“我認為餐飲行業(yè)在中國是非常符合民情的，而這塊在中國資本市場雖然這兩年有些制約，但我認為未來肯定會在A股有一個餐飲板塊，這個我認為遲早會出現(xiàn)。”王岑稱。