這一季，中國的餐飲企業(yè)日子不好過。2012年12月4日，中央政治局出臺改進(jìn)工作作風(fēng)、密切聯(lián)系群眾的“八項(xiàng)規(guī)定”，隨后各地出臺方案，細(xì)則直指“三公消費(fèi)”。

　　2月底，國內(nèi)民營餐飲企業(yè)湘鄂情宣布，進(jìn)軍大眾化餐飲市場。事實(shí)上，轉(zhuǎn)型的還不僅僅是湘鄂情一家，不少高端餐飲企業(yè)都開始走平民化路線，擴(kuò)大規(guī)模、連鎖化經(jīng)營是重要路徑之一。

　　然而，隨著原材料、房租、人力成本的不斷上漲，擴(kuò)張對資本的需求越來越高。但自從2009年湘鄂情上市以后，國內(nèi)資本市場還沒有一家餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。2012年國內(nèi)餐飲企業(yè)只有小南國于7月在香港上市。小南國一位人士告訴記者，受到政策影響，高端餐飲連鎖企業(yè)，例如小南國、湘鄂情，都正在努力向中低端市場延伸。而對于眾多還沒有登陸資本市場的餐飲企業(yè)來說，在市場環(huán)境的壓力下，能否成功上市成為最緊迫的問題。處于高速擴(kuò)張中的餐飲企業(yè)尤其是定位中高端的連鎖餐飲企業(yè)資金鏈陡然繃緊。

　　國內(nèi)IPO通路受阻，一些企業(yè)開始考慮海外融資事宜，餐飲企業(yè)如何海外融資?除了上市以外還有沒有其他融資渠道?企業(yè)上市無望，投資餐飲企業(yè)的資金還有沒有可能獲得比較滿意的回報(bào)?對此，行業(yè)人士和投資界人士給出了他們的看法。對投資企業(yè)來說也非常成功。

　　香港上市成首選

　　香港聯(lián)交所對國內(nèi)餐飲企業(yè)的要求主要體現(xiàn)在：財(cái)務(wù)規(guī)范、稅收完備、社保規(guī)范。此外還要看你是否有自有的土地，香港方面喜歡有土地資產(chǎn)的餐飲企業(yè)。

　　據(jù)公開資料顯示，目前國內(nèi)以餐飲為主的企業(yè)共有9家實(shí)現(xiàn)上市，其中5家在香港，足以說明香港上市的便利程度以及對企業(yè)的吸引力。對于餐飲企業(yè)來說，在內(nèi)地上市希望渺茫的情況下赴港上市成為首選。

　　國內(nèi)一家涉足餐飲行業(yè)的大型投資公司副總經(jīng)理方明(化名)是國內(nèi)大型投資企業(yè)之一，一直對餐飲行業(yè)頗為關(guān)注，早期曾和湘鄂情、東來順、俏江南都有過接觸，也陸續(xù)投資過幾家餐飲企業(yè)，都是餐飲細(xì)分市場的龍頭。他表示，餐飲到香港上市，一般需要經(jīng)四大會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，這與國內(nèi)不同，國內(nèi)只要是有審計(jì)資格的會計(jì)師事務(wù)所就可以。

　　“國內(nèi)目前排隊(duì)上市的企業(yè)超過700家，你就算通過，要等多久你自己清楚，香港最快半年就可以上，市場活躍，比國內(nèi)規(guī)范，但是市盈率低。”方明表示。

　　提到規(guī)范，方明舉了一個(gè)例子，比如在國內(nèi)，很多企業(yè)為了增加銷售收入，往往把節(jié)前突擊銷售作為當(dāng)年的業(yè)績，甚至把節(jié)后的預(yù)定訂單收入計(jì)入當(dāng)年收入，但是如果到香港上市，擔(dān)任審計(jì)公司的四大會計(jì)師事務(wù)所肯定不會也不敢這樣做。

　　為方便國內(nèi)餐飲企業(yè)赴港上市，2012年年初，香港聯(lián)交所公布了《香港交易所登載有關(guān)從事餐飲業(yè)務(wù)的申請人在上市文件中的披露的指引信》(以下簡稱“指引”)，從七個(gè)方面對欲上市企業(yè)提出了更加細(xì)化的要求。

　　根據(jù)該指引，港交所在“供貨商、 食材來源及其價(jià)格”“同店銷售額及桌/座流轉(zhuǎn)率”“現(xiàn)金管理”“商標(biāo)”“擴(kuò)充”“定價(jià)政策”以及“食品安全質(zhì)量監(jiān)控及投訴”等七個(gè)方面對餐飲企業(yè)提出規(guī)定，對于彌補(bǔ)財(cái)務(wù)規(guī)范、降低食品安全風(fēng)險(xiǎn)等國內(nèi)企業(yè)普遍存在的漏洞起到了重要作用。

　　正是按照該指引的要求，2012年7月4日，小南國在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行3.41億股，籌資約5億港元。

　　“融到5億元大概可以解決小南國的燃眉之急，這樣的融資成績或許并不能令小南國滿意。”一位餐飲行業(yè)人士說。

　　“香港聯(lián)交所對國內(nèi)餐飲企業(yè)的要求主要體現(xiàn)在：財(cái)務(wù)規(guī)范，稅收完備、社保規(guī)范。”中科招商投資管理集團(tuán)副總經(jīng)理黃欽說，“還要看你是否有自有的土地，香港方面喜歡有土地資產(chǎn)的餐飲企業(yè)。”

　　黃欽介紹，中國證監(jiān)會已經(jīng)將國內(nèi)上市餐飲企業(yè)的年利潤門檻從3000萬元提升到5000萬元，而香港這方面的門檻相對較松：港交所前幾年對餐飲企業(yè)上市的年利潤要求是3000萬港元，最近一年則是2000萬港元。

　　不過，希望到中國香港、美國等海外證券市場上市的餐飲企業(yè)并非想去就去，也需要通過國內(nèi)的審核。其中最重要的一條就是“10號文”。

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　　2006年，商務(wù)部、證監(jiān)會、外管局等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(簡稱“10號文”)，根據(jù)10號文第11條規(guī)定，“境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境內(nèi)合法設(shè)立或控制的公司名義并購與其有關(guān)的境內(nèi)公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批”，同時(shí)當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避簽署要求。

　　小南國總裁康捷在成功上市后對媒體表示，早在“10號文”出臺之前，小南國就設(shè)立了境外主體公司，這是一個(gè)上市成功很重要的原因，因?yàn)樾∧蠂鴽]有受到“10號文”的限制。而至今沒在香港上市的俏江南面對的情況看來遠(yuǎn)比小南國復(fù)雜，因?yàn)橹钡阶罱鼜執(zhí)m才選擇改變國籍，目的是為了規(guī)避上市的政策制約。

　　不僅是“10號文”，在港上市還需要證監(jiān)會的批準(zhǔn)。“很多餐飲企業(yè)看到國內(nèi)上市難，希望到海外上市，但是它們必須注意到，海外上市也要獲得國內(nèi)證監(jiān)會審核通過，而通過證監(jiān)會審核所提交的資料和它在國內(nèi)上市也相差無幾。”烹飪協(xié)會副秘書長邊疆提醒，證監(jiān)會的審核其實(shí)也是對海外市場的股民負(fù)責(zé)。

　　邊疆對餐飲企業(yè)在國內(nèi)上市并不是抱著太悲觀的態(tài)度：“去年證監(jiān)會的政策已經(jīng)對餐飲企業(yè)上市有所松動(dòng)，至少從理論上看，餐飲企業(yè)近期在國內(nèi)上市沒有什么不可能。”

　　融資非IPO一條路

　　投資餐飲并非一定要IPO，也有別的方法可以退出。最多采用的方式，就是大股東回購。

　　餐飲業(yè)發(fā)票不規(guī)范問題嚴(yán)重，是影響企業(yè)上市的原因之一，“即便有發(fā)票，餐飲企業(yè)也存在弄虛作假的可能性，證監(jiān)會的要求是消費(fèi)菜單上的項(xiàng)目要和發(fā)票對應(yīng)上。”方明說，這點(diǎn)難壞了很多餐飲企業(yè)。

　　事實(shí)上，解決餐飲企業(yè)資金問題，并非只有IPO一條路，根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年上半年，已經(jīng)披露的中國餐飲行業(yè)投資事件33起，其中披露投資金額的投資事件20起，披露投資總金額4.27億美元，平均投資金額2134萬美元。這雖然表明餐飲行業(yè)吸引的風(fēng)險(xiǎn)投資較少，但是也有一些機(jī)構(gòu)重視這個(gè)行業(yè)并多次進(jìn)行嘗試。

　　“出于對環(huán)境的擔(dān)心，有的企業(yè)會考慮將自己的股權(quán)出售，而以合理的價(jià)格讓大的餐飲企業(yè)并購也是一種解決辦法。”方明表示。2011年5月，百勝集團(tuán)宣布以45億港元的代價(jià)收購小肥羊93%的股權(quán)，雖然創(chuàng)始人離去，但是方明認(rèn)為這也是非常值的一筆交易。

　　“還有一個(gè)融資的辦法，就是到產(chǎn)權(quán)交易所把部分產(chǎn)權(quán)掛牌出讓。”方明介紹。目前北京有兩家交易所可以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)掛牌出售，一家是北京產(chǎn)權(quán)交易所，一家是北京金融資產(chǎn)交易所。方明表示，如果在兩家交易所將部分股權(quán)掛牌，也可能遇到希望的買家，而掛牌的好處是，價(jià)格雙方可以協(xié)商，直到價(jià)格合適你才會賣。

　　現(xiàn)在餐飲行業(yè)上市這么困難，還值得投資嗎?對此，方明的回答是：“投資餐飲并非一定要IPO，也有別的方法可以退出。最多采用的方式，就是大股東回購。”

　　作為投資企業(yè)，他們的投資實(shí)際上是看好企業(yè)的前景，利用資金和專業(yè)管理人員幫企業(yè)一把，當(dāng)企業(yè)度過困難期，獲得大發(fā)展后，大股東會以豐厚價(jià)格購回原來的股份，這樣的案例他們至少做了兩次，雖然回報(bào)沒有企業(yè)上市那么高，但是也很可觀。

　　除了大股東回購，其他投資公司獲得回報(bào)的方式就是引導(dǎo)行業(yè)大型企業(yè)并購，或者在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。“前提是企業(yè)經(jīng)營得好，如果經(jīng)營得好，大型企業(yè)并購溢價(jià)也會不菲。”方明表示，這對投資企業(yè)來說也非常成功。