物價(jià)上漲相對(duì)溫和

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，在經(jīng)濟(jì)存在負(fù)產(chǎn)出缺口（潛在經(jīng)濟(jì)增長與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長之差）的情況下，貨幣增長初期可能更多引起產(chǎn)出增長而非價(jià)格上漲，隨著經(jīng)濟(jì)增長速度加快并出現(xiàn)正的產(chǎn)出缺口后，貨幣供應(yīng)增加對(duì)價(jià)格的影響會(huì)比較明顯。

　　通過對(duì)改革開放以來國內(nèi)貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長和居民消費(fèi)價(jià)格比較分析可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長與貨幣供給基本上同步變化，貨幣供給快速增長會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)高于潛在增長率一段時(shí)間后，會(huì)對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)的拉動(dòng)作用，居民消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)加速上升之勢，物價(jià)上漲的峰值滯后于經(jīng)濟(jì)增長的峰值半年至１年；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在增長率一段時(shí)間后，物價(jià)缺乏上漲動(dòng)力，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，與經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期不同，經(jīng)濟(jì)收縮期間，經(jīng)濟(jì)增長和居民消費(fèi)價(jià)格幾乎同時(shí)回落。

　　對(duì)于現(xiàn)階段中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率，經(jīng)濟(jì)學(xué)界多數(shù)人的共識(shí)認(rèn)為在１０％左右。２０００－２００８年的這一輪的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間，廣義貨幣供應(yīng)量（Ｍ２）年均增長１７．１％，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長１０．３％，居民消費(fèi)價(jià)格上漲２．４％，貨幣供給增長率高于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率和居民消費(fèi)指數(shù)之和約４．４個(gè)百分點(diǎn)，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的這部分貨幣被房地產(chǎn)、股票等渠道吸收，沒有對(duì)物價(jià)產(chǎn)生壓力。２００９年，雖然貨幣供應(yīng)量保持了快速增長，廣義貨幣增長２７．７％，經(jīng)濟(jì)回升向好，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長８．７％，通貨膨脹預(yù)期較大，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長仍低于潛在增長，房地產(chǎn)、股市等領(lǐng)域吸收了大約２．７萬億元流動(dòng)性，相當(dāng)于貨幣供給量的６％，較高的貨幣供給并沒有給消費(fèi)品價(jià)格帶來較大的壓力。

　?。玻埃保澳辏绻袊?jīng)濟(jì)增長速度維持在９．５％左右，貨幣供應(yīng)量控制在２０００年－２００８年均增長１７％左右的水平，那么實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率仍將低于潛在增長率，貨幣供給不會(huì)對(duì)價(jià)格總水平上漲產(chǎn)生很大壓力?？紤]到２００９年經(jīng)濟(jì)增長的基數(shù)原因，２０１０年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)前高后穩(wěn)的態(tài)勢，其中一季度經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)超過１１％，二季度在１０％左右，三四季度回落到８％左右。２００９年第四季度到今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)將連續(xù)三個(gè)季度在略高于潛在經(jīng)濟(jì)增長速度之上運(yùn)行，上半年物價(jià)將會(huì)持續(xù)回升。進(jìn)入２０１０年下半年，隨著廣義貨幣供應(yīng)量自２００９年１１月以來不斷回落和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在增長率，物價(jià)將基本穩(wěn)定甚至略有回落。根據(jù)國家信息中心的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型測算，全年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅在３．２％左右。[nextpage]

　　主要集中在食品和居住

　?。玻埃保澳?，居民消費(fèi)價(jià)格上漲結(jié)構(gòu)性特征將比較明顯，主要表現(xiàn)在食品和居住兩大類商品上。

　　由于國內(nèi)外制造業(yè)產(chǎn)能過剩，家用電器、紡織服裝、一般日用消費(fèi)品、通信等行業(yè)均呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，這種格局將抑制工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格的上漲。此外，工業(yè)行業(yè)全要素生產(chǎn)率提高加快，規(guī)模效益大，我國工業(yè)行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高。２００９年，在產(chǎn)能過剩嚴(yán)重、企業(yè)利潤大幅下降的情況下，規(guī)模以上工業(yè)行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率仍增長１０％左右。今年，中國工業(yè)行業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率將進(jìn)一步提高，國際市場大宗初級(jí)產(chǎn)品高位運(yùn)行和國內(nèi)部分行業(yè)農(nóng)民工工資上升尚不會(huì)傳導(dǎo)到制造業(yè)產(chǎn)品上。

　　居民消費(fèi)價(jià)格漲幅主要決定于食品價(jià)格漲幅，特別是糧食、肉類、蔬菜等價(jià)格的變化。由于農(nóng)業(yè)拉動(dòng)生產(chǎn)率低，難以消化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用工成本的上升和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲，成本上升會(huì)推動(dòng)食品價(jià)格上漲，特別是蔬菜、水果、肉類、餐飲等勞動(dòng)密集型農(nóng)業(yè)部門。但考慮到糧食和豬肉供大于求的格局短期內(nèi)難以改變，食品價(jià)格不會(huì)大幅度上升。從糧食價(jià)格來看，糧食已經(jīng)連續(xù)六年豐收，且?guī)齑娉渥?，國家有足夠的調(diào)控能力和手段調(diào)控糧食價(jià)格。２０１０年糧食價(jià)格漲幅可以控制在２００７－２００９年平均漲幅６％以內(nèi)。從豬肉價(jià)格來看，豬肉仍將呈現(xiàn)供求平衡或供略大于求的狀況，豬肉價(jià)格在２０１０年即使反彈，力度也不會(huì)很大。鮮菜、鮮果價(jià)格受氣候影響較大，由于２００９年年底漲幅較大，２０１０年繼續(xù)大幅上漲的可能性較小。食用植物油價(jià)格受國際市場的影響較大，目前出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，由于其權(quán)重很小，對(duì)價(jià)格總水平影響不大?？傮w上看，２０１０年食品價(jià)格漲幅將在６％左右，拉動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格兩個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　居住價(jià)格在居民消費(fèi)價(jià)格中的比重達(dá)到１４．７％，在八大分類指標(biāo)中權(quán)重位列第二。居住價(jià)格包括水、電及燃料價(jià)格，建房及裝修材料價(jià)格和租房價(jià)格三個(gè)子項(xiàng)。

　?。玻埃保澳?，國家抑制房地產(chǎn)價(jià)格過快增長的政策將發(fā)揮作用，有利于租房價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。水、電及燃料價(jià)格主要受政府控制，根據(jù)我們測算，如果石油、煤炭、電力價(jià)格指數(shù)分別提高１０％，則將拉動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格分別上漲０．２和０．３個(gè)百分點(diǎn)。由于這些價(jià)格對(duì)老百姓的生活影響較大，對(duì)企業(yè)成本影響也較大，各地政府會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行主動(dòng)調(diào)整，以避免對(duì)物價(jià)產(chǎn)生較大影響。初步預(yù)計(jì)２０１０年居住價(jià)格漲幅有望控制在５％左右，其對(duì)ＣＰＩ的拉動(dòng)在０．７個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　價(jià)格年度高點(diǎn)在６－７月份

　　影響居民消費(fèi)價(jià)格上漲的因素可分為兩類，一類是翹尾因素，另一類是新漲價(jià)因素。２００９年居民消費(fèi)價(jià)格對(duì)２０１０年各月翹尾影響呈先升后降走勢，在６、７月達(dá)到最大，為２．１個(gè)百分點(diǎn)，翹尾因素影響２０１０年全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲１．２個(gè)百分點(diǎn)。[nextpage]

　?。玻埃保澳晷聺q價(jià)因素會(huì)導(dǎo)致中國居民消費(fèi)價(jià)格上漲約兩個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素體現(xiàn)在月度環(huán)比變化上。根據(jù)近幾年居民消費(fèi)價(jià)格月環(huán)比看，每年的前兩個(gè)月，是整年中環(huán)比最高的月份。從３月份開始，居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比開始下降，６月份往往是環(huán)比最低的月份，從８月份開始，居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比又會(huì)開始回升，１０月以后再次回落。

　　結(jié)合翹尾因素和新漲價(jià)因素可以看出，在年初和年底居民消費(fèi)價(jià)格新漲價(jià)因素較大，翹尾因素較??；在６、７月份居民消費(fèi)價(jià)格翹尾因素較大，而新漲價(jià)因素較小。

　　因此，居民消費(fèi)價(jià)格在２月份可能進(jìn)一步上升，３月以后由于新漲價(jià)因素較小，漲幅緩慢提高，并在６－７月達(dá)到年度高點(diǎn)４％左右，９月以后出現(xiàn)小幅回落，各月居民消費(fèi)價(jià)格總體上比較均衡，不會(huì)出現(xiàn)大漲和大跌的情況。預(yù)計(jì)一季度居民消費(fèi)價(jià)格上漲２．３％，二季度為３．５％，三季度為３．７％，四季度３．１％。

　　貨幣政策平穩(wěn)有利于物價(jià)

　　國內(nèi)物價(jià)上漲總體上是溫和的，特別是核心通貨膨脹仍會(huì)很低。輸入性通脹對(duì)物價(jià)上漲的影響不大，沒有必要也沒有可能通過人民幣升值來抑制輸入性通貨膨脹。人民幣升值反而會(huì)導(dǎo)致套利資金流入，引發(fā)更大通貨膨脹預(yù)期。食品價(jià)格上漲雖然會(huì)影響低收入群體的生活水平，卻有利于增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民的消費(fèi)水平。[nextpage]

　　因此，從管理通貨膨脹預(yù)期的角度看，當(dāng)前的貨幣政策應(yīng)以數(shù)量工具為主，可繼續(xù)通過存款準(zhǔn)備金和公開市場操作吸收過量的流動(dòng)性。如果采取價(jià)格型貨幣政策工具，可采用非對(duì)稱加息，提高居民儲(chǔ)蓄利率２－３次，而不提高或提高貸款利率１－２次。